对冲交易要怎么样获利原理

现在市场上比较流行的是对冲交易。国内自从2010年开始有股指期货以后,对冲交易基于对冲的模型出来很多,对冲交易有阿尔法的、股指期货的、各品种对冲的,还有一些主题基金,全是做对冲的。

关于对冲,需要考虑的方面主要包括以下几个。

1. 对冲什么我们现在谈对冲谈得比较多,我的感觉是:在朋友圈里聚会,或者去参加一个论坛,这个论坛里的嘉宾如果没有人谈对冲的话,好像档次就不够高,其实不是这样的。我们如果去考虑对冲,首先要想一想对冲的到底是什么。

2. 是否有必要对冲比如,我认为我买的股票现货都很好,只有一种情况我的股票现货会崩掉,那就是这个市场出现了问题,如果可以对冲掉市场毫无目的的暴跌,那么就应该去空期指。这样的话,等于是买了现货,抛了期指,看上去像是期现套,但实际上不是。因为我不可能去做交割,仅仅是用期货上的空单锁定了系统性风险,在出现黑天鹅之后,可以免受伤害。这就是对冲的雏形,是为了对冲系统性风险。那么,现在我们可能对冲别的一些方向。比如欧洲央行又开始实行宽松政策,那我就可以买欧股,同时抛美股,因为欧股涨得比较好,我比较担心美股出问题,全球市场下来。或者我可能会买欧股同时抛欧元,这其实已经不是对冲了,很像两个同向的单边,这种情况其实完全没有必要对冲。

3. 对冲的方法对冲交易并不一定是一买一卖。有可能两个都是买单,也有可能两个都是卖单。不存在交易一定是不同方向的,只要回避相应的风险,起到对冲的作用就可以了。比如,我买一个中证500指数的股票组合,然后买等值的升水最大的期货合约,这样就可以做一个现货和一个期货的对冲组合,在对冲交易盘中把一部分涨的差的股票卖掉去追涨的好的股票,在收盘前我再换回来,在盘中来回搬砖。

那么,这种组合的风险在哪?风险在于期指出现大幅波动,先大涨,保证金金额不足,爆仓了,然后现货又大跌,再就是成交量大幅下降的时候,这种组合会因为大量的交易摩擦产生亏损。. 逻辑的相关性比如我曾经买美债抛黄金。为什么这么做?因为当时就已经在谈论美联储QE(量化宽松政策)的退出,美黄金月月升水,美债月月贴水,一个季度美债贴水0.4美元。那么,这里的逻辑性是,挣美债的基差。

5. 头寸配比第一,按照波动率配比。有些品种的波动率不一样,假设黄金的波动率是1%,美债的波动率是1‰,那么买美债抛黄金,配美债的资产数量就应该是黄金数量的10倍,如果买1亿元的美债,就应该空1 000万元的黄金,对冲交易这样的波动率才匹配。第二,按照标的额配比。比如,买欧洲50万标普,一个以欧元计价,一个以美元计价,300万欧元相当于360万美元。那么,买300万欧元的欧洲50,相应就要空360万美元的标普。一般常见的对冲都是按等标的额配比,大多数品种波动率变化不明显,尤其像10年期美国国债,它的波动率基本上没有什么变化。当然,大家可能也要有一些前瞻性的思考,警惕它的波动率突然起来。

6. 介入和退出的时机对冲交易的介入和退出时机是一个很复杂的问题,因为这不光决定了介入的那一刻的时机点,也决定了退出的止盈位置。这个很难,是大多数对冲交易者赚钱的秘诀。人云亦云的时候其实就是给利润的时候,对冲交易这个时候去追也许已经晚了,这个时候应该想的是该撤了。我干这么多年也没有找到特别好的办法,总结下来就两句话:第一,要领先市场;第二,不能领先太多,领先一步最好。这个时机非常难掌握。

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